厦门股票配资www.xuyangting.com 汤臣倍健:净利润骤降135%,大众眼中的“明星股”怎么了?


admin| 更新时间:2020-03-14 09:48|点击数:未知

原标题:汤臣倍健:净利润骤降135%,大众眼中的“明星股”怎么了?

3月12日晚间,保健品中的“大佬”汤臣倍健发布了2019年业绩报告,净利润十年来首次出现亏损的表现——归母净利润骤降135.51%,亏损3.56亿元,让人大吃一惊。尽管其已在年度业绩预告中打了“预防针”,但这结果实际上还是有点冲击的。

不过,随后,它又发布了一份了分红预案,在财务亏损的情况下,拟派现金额为5.70亿元。这样的大手笔分红,可谓是迅速笼络掉“失去”的人心。

按申万行业统计,汤臣倍健所属的食品饮料行业目前共有3家公司公布2019年度分配方案,其中,派现金额最多的是汤臣倍健,派现金额为5.70亿元,其次是盐津铺子、仙乐健康,派现金额为6420.00万元、2400.00万元。

而或受大红笔分红影响,汤臣倍健的股价今天翻红了。截止收盘,其股价大涨7.26%,报于16.99元,最新总市值为268.87亿元。

(行情来源:富途)

这反转来的太快,吃瓜群众恐怕都还没跟上节奏……

“翻车”的2019年

众所周知,汤臣倍健是国内保健品行业龙头企业,创立于1995年10月,并于2002年系统地将膳食营养补充剂引入中国非直销领域,从而迅速成长为中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业。

目前为止,汤臣倍健产品范围涵盖了蛋白质、维生素、矿物质、天然动植物提取物及其它功能性膳食补充食品。除自有品牌“汤臣倍健”、“健力多”、“健视佳”、“健乐多”、“天然博士”等品牌外,公司通过收购先后获得儿童营养补充剂品牌“Penta-vite”、澳大利亚益生菌品牌“Life-Space”。

近10年来,汤臣倍健的业绩一直处于稳健增长的状态,其归母净利润从2009年的0.52亿元增长到2018年的10.02亿元,累计增长了95%,是大众眼中的明星公司之一。

(数据来源:wind)

但,这一切在2019年有了变化。

据最新财报显示,汤臣倍健2019年实现营业收入为52.62亿元,较去年同期增长20.94%。归母净利润亏损3.56亿元,较上年同期下降135.51%。单季度来看,2019Q4该公司实现营业收入8.81亿元,同比减少5.22%;归母净利润亏损15.47亿元,同比减少2669.14%。如此的下滑,可谓与之前的表现形成强烈反差。

对于净利润骤降,汤臣倍健将原因归在商誉减值的身上。

该公司在财报中表示,受电子商务法冲击,2019年LSG在澳洲市场业绩未达成预期,公司基于谨慎性原则对合并LSG形成的商誉进行了减值测试,计提商誉减值准备约10.09亿元,计提无形资产减值准备约5.62亿元并转销递延所得税负债约1.69亿元。

而若不考虑LSG带来的商誉及无形资产计提减值,该公司全年归母净利润则约10.46亿元,同增4.38%,单季度Q4归母净利润约亏损1.45亿元,较去年同期减亏。

除此之外,汤臣倍健还指出,公司投资的部分参股企业受经济环境、经营情况等因素影响,出现经营业绩未达预期、财务状况恶化等情况,对部分参股企业长期股权投资计提资产减值准备约1.02亿元。

综上原因,可以看出,汤臣倍健将净利润骤降的原因归在商誉减值的身上也算是有充分理由的。

一切早有预兆?

然而,即便此次业绩没有因商誉减值而翻车,汤臣倍健的日子也没之前那么好过了。

从公司层面上,引以为傲的大单品策略始终弥补不了主品牌的下滑,致使业绩颓势是一个大概率事件。

2016年汤臣倍健业绩大幅下滑,随后其调整业务结构,打造大单品战略,借此反哺主品牌“汤臣倍健”。具体而言,2017年该公司把主打关节护理的“健力多”纳入“汤臣倍健”品牌之下,成为汤臣大单品战略的第一个品种,随后又在2018年将关注眼部健康的大单品“健视佳”纳入第二个品种,同年又将完成收购、主打孕婴可食用的益生菌固体饮料品牌的LSG纳入第三个品种,直至目前又将健肝灵纳入第四个品种。

虽然,大单品战略使得其2017年和2018年业绩有所好转,但就2019年的业绩表现来看,其引以为傲的大单品策略似乎并没有对主品牌“汤臣倍健”反哺成功。

据财报显示,2019年全年,主营业务收入中主品牌“汤臣倍健”实现营业收入32.12亿元,同比增长约8%;关节护理品牌“健力多”实现营业收入11.90亿元,同比增长约47%;而LSG业务则受《电商法》实施影响较大营收出现了一定程度的下滑,仅实现营业收入1.29亿元。

由此可知,该公司主品牌汤臣倍健增长已经从停滞过渡到放缓阶段,寄厚望的Life-Space不仅营收没增长反而继续拖累业绩,而大单品战略核心品牌健力多虽然增速很高,但是占比相对较小,可以说2019年健力多的增量不足以弥补其他两个品牌的下滑。

从政策层面来说,取消医保的措施无疑会使汤臣倍健出现消费者大批流失的情况,从而也对业绩增长造成一定负面影响。

过去,药店买保健品可以走医保,自2017年以来医保和保健品基本说拜拜了,这对于汤臣倍健而言是非常糟糕的消息。

具体而言,由于之前汤臣倍健的保健品可以走医保,有相当比例的人对于价格是不敏感的,价格提高对于销量的负面影响较小。但随着医保不再覆盖保健品,这部分消费者就会对价格的增长变得敏感起来,因此提价这一个事件对于销量的负面影响就变大了。

因此,政策上不再支持保健品走医保,会使汤臣倍健出现消费者大批流失的情况,进一步加剧业绩的下滑。

而除了取消医保政策让其销量有所下滑之外,《电商法》的实施也让它本来不擅长的线上运营遭到了一定打击。

2019年,汤臣倍健线下渠道收入约占境内营业收入的八成,同比增长约20%;线上渠道营业收入同比增长约17%。对于此业绩表现,该公司特别解释称,2019年,受行业大环境、电商平台竞争格局及部分电商平台政策变化等影响,公司境内业务中线上渠道增速放缓。

基于上,可以看出,汤臣倍健的业绩下滑似乎早有预兆了。

增长逻辑是什么?

就目前来看,市场上看好汤臣倍健的声音还是很强的,大概可以总结出这么几点:

1、行业空间大,和发达国家差距数倍。

据相关研报显示,截止2017年,中国已跃升为全球购规模第二大的保健品市场,市场规模达到约188亿美元(折合约1315亿人民币),且其CAGR增速达到11.5%,远高于全球平均增速的6.0%,而截至目前其市场已扩大至3900亿。

此外,如果按人均保健消费额来看,中国保健品行业的天花板似乎也远远未到。据信达证券研报显示,从人均保健品消费来看,我2017年国的人均保健品消费额约为14.8美元/人;而发达地区的日本和美国则分别录得81.8美元和123.4美元的人均消费额。

(数据来源:信达证券)

2、人口老龄化,保健品行业又一大增长驱动力。

据相关数据显示,2007年至2017年,我国65岁及以上人口数量持续提高,60岁及以上人口占总人口比例已接近12%。到2027年,估计有3.24亿人,约占全国人口的22%将年满60岁。

不得不说的是,“银发一族”的快速增长,也催生了一系列新需求,例如膳食补充剂、疾病治疗和老年护理。而借鉴美国“随着年龄的增长,保健品渗透率越高”的经验——据NBJ统计指出美国保健品渗透率从45岁以下的人约45%增加到65岁以上的70%以上,可以看出,我国银发经济也将催生保健品行业的快速发展。

当然,除了以上外界因素之外,还有的则是汤臣倍健自身的市场份额以及盈利能力。

一方面,汤臣倍健做为保健品行业的龙头企业,身上的“马太效应”明显。由于保健品行业是一个品牌认知度高的行业,品牌知名度越高的企业,消费者买单的可能性越高,而汤臣倍健接近8%的市场占有率,无疑会使它身上的马太效应愈来愈明显。

(数据来源:信达证券)

另一方面,撇开2019年因商誉减值踩雷之外,汤臣倍健实际上这些年盈利能力还是不错的。自2009年到2018年,其销售毛利率一直维持在60%以上,销售净利率一直维持在20%,而净资产收益率自2012年开始逐步走高,一直维持在10%-20%这一区间,说明其盈利能力和经营能力还是比较稳健的。

结语

关于2020年一季度的展望,汤臣倍健给自己定了一个目标:2020年Q1预计实现归母净利润比上年同期增长0%-20%,盈利区间为约4.97亿元-5.97亿元,这一数据得到外界的极大肯定——在疫情的冲击下,能够实现这样的成绩算是很稳了。此外,对于此次商誉减值引起净利润骤降的表现,也有行业人士认为这是“利空出尽”的意思。

但客观来讲,汤臣倍健目前所存有的主营业务增长乏力、线上渠道受《电商法》大幅限制这些问题,依然不容忽视。

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